1、个人养老金税收优惠政策明确，税优操作或更加便捷
事件：据央视新闻报道，2022年9月26日国务院常务会议决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。会议指出，发展政策支持、商业化运营的个人养老金，有利于更好满足群众需求、提升保障水平。具体税收优惠与此前市场预期基本一致：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。其中，7.5%对应此前个人税收递延型商业养老保险的适用税率10%并给予25%额外减免，3%对应当前全年应纳税所得额3.6万元以下适用税率。该决定是继2022年4月21日国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》、2022年6月24日证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》征求意见、2022年7月29日银保监会及人民银行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》后，进一步落实、明确个人养老金落地细则的指导性意见。预计个人养老金税收优惠税前扣除流程与子女教育、赡养老人等专项附加扣除项目一致，一并通过个人所得税APP办理，较此前个人税收递延型商业养老保险操作更加便捷。
2、节税效果吸引力有限，重在建立长期投资理念并提升居民养老保障及获得感
根据我们此前测算，个人养老金领取时适用3%个人所得税率时，对于不同收入群体，节税效果（节税金额/节税前税后收入）最高为0.60%，税收优惠吸引力相对有限。个人养老金具有长期锁定、专款专用、税收优惠等特点，除税优政策吸引外，我们认为其能够帮助居民建立长期稳健的投资理念，并建立独立的养老财务及心理账户，有助于提升居民养老保障充足程度及获得感。
3、可投资资产试点情况良好，预计2022年完成个人养老金正式落地
截至2022年6月末，养老目标基金规模达到1215.5亿元，养老理财认购超600亿元，专属商业养老保险累计保费22.1亿元、保单19.6万件，同时养老储蓄预计将于2022年11月在合肥、广州、成都、西安、青岛开启试点。2022年9月21日，据财新网报道，招商银行、中信银行及兴业银行等多家银行手机银行上线养老专区板块，并开展预热活动以及政策解读。我们预计个人养老金或于2022年年底前正式落地，中性假设下，个人养老金年度规模或达2730亿元。
4、利好各类金融机构参与方，头部机构受益或更加明显
产品试点情况良好叠加税收优惠政策明确有望加速个人养老金正式落地，个人养老金有望进一步强化大财富管理赛道的成长逻辑。渠道端更加利好银行和头部渠道机构，产品端更加利好长期投资能力优秀的头部资管机构以及产品具有错位竞争优势的头部险企。推荐渠道端龙头东方财富，推荐公募基金利润贡献较高且头部属性较强的广发证券和东方证券，受益标的兴业证券和长城证券，推荐商业养老保险产品具有一定优势的中国平安、中国太保，受益标的中国人寿。
